珠宝首饰业承压前行：加码渠道下沉，争做“黄金矿工”

　　去年，珠宝行业在疫情等复杂因素影响下仍显示出发展韧劲。国家统计局数据显示，2022年全年社会消费品零售总额439733亿元，比上一年下降0.2%；其中，金银珠宝零售总额为3014亿元，同比微降1.1%。

　　目前，国内珠宝市场以黄金、钻石、玉石等产品为主。据中宝协统计，2022年国内珠宝市场规模约7190亿元，其中黄金产品市场规模约4100亿元，占比57.02%；玉石市场规模约1470亿元，占比20.45%；钻石产品市场规模约820亿元，占比11.40%；彩色宝石产品市场规模约为280亿元，占比3.89%；珍珠产品市场规模约240亿元，占比3.34%；铂金及白银产品市场规模约90亿元，占比1.25%；流行饰品及其他品类产品市场规模共计约190亿元，占比2.64%。可见，黄金产品消费在中国珠宝市场仍占据主导地位。

　　从老凤祥、中国黄金、周大福、周生生、潮宏基、周大生等主要珠宝上市企业的2022年业绩不难看出，各大企业去年在承压前行的基础上，仍坚持以渠道扩张为核心的竞争策略，加码下沉市场。

　　随着今年以来消费市场的逐渐复苏，国金证券在研报中指出，市场需求修复之下，同店增长将消化主要的回补需求，预计2023年第一季度开店较好、低线城市占比高、黄金销售占比高的品牌有望优先受益。

　　去年行业整体承压

　　从财报来看，老凤祥（600612.SH）2022年营收630.10亿元，同比增长7.36%；归母净利润17亿元，同比减少9.38%。中国黄金（600916.SH）2022年营收471.24亿元，同比下降7.16%；归母净利润7.65亿元，同比下降3.66%。

　　广东的数家珠宝首饰企业也增收不增利，周大生（002867.SZ）2022年实现营收111.18亿元，同比增长21.44%；归母净利润10.91亿元，同比减少10.94%。潮宏基（002345.SZ）2022年营业收入44.17亿元，同比减少4.73%；实现归母净利润1.99亿元，同比下降43.22%。

　　而在港股方面，周大福（01929.HK）发布的2023财年半年报显示，截至2022年9月30日前六个月，集团营业额增加5.3%至465.35亿港元，但主要经营溢利下跌2.7%至43.49亿港元。周生生（00116.HK）2022年实现营收205.57亿港元，同比下降7%；归母净利润4.52亿港元，同比下降30%。

　　谢瑞麟（00417.HK）发布的2023财年中报显示，截至2022年9月30日前六个月，公司营收12.48亿港元，同比下降10.7%；公司拥有人应占盈利191.9万港元，同比下滑约28.7%。六福集团（00590.HK）2023财年中报则显示，截至2022年9月30日前六个月，集团实现营业收入55.73亿港元，同比下降0.32%；归母净利润6.58亿港元，同比增长0.57%。

　　在去年疫情导致线下客流量减少、人民币汇率下跌等因素影响下，各大珠宝首饰品牌业绩均出现不同程度的波动。周生生集团主席周永成在年报致辞中表示：“2022年受疫情冲击销售额深度下降，同时人民币汇率下跌和黄金价格动荡导致利润下滑。同时，中国内地市场受上半年疫情的严重影响，下半年度尽管出现销售反弹和新店销售额提升，但仍无法抵消疫情和人民币下跌的影响，中国内地市场的业绩同比下跌31%至5.32亿港元。”

　　在毛利率方面，各家公司因前期业务布局的不同而出现分化加剧的情况。财报显示，老凤祥、周大生、潮宏基三家企业2022年毛利率分别下降0.14、6.53、3.21个百分点，至7.45%、20.78%、30.18%。截至2022年9月30日前6个月，六福集团、周大福、谢瑞麟毛利率分别下降0.7、1.1、0.83个百分点，至26.1%、22.4%和35.72%。中国黄金和周生生2022年毛利率分别增长0.81、1个百分点，至3.90%和26.3%。

　　其中，周大福在财报中提到，毛利率下跌主要由于批发业务以及黄金首饰及产品占比增加所致。六福集团也称，由于金价下跌带动黄金销售气氛良好，集团整体毛利率因黄金销售占比增加而轻微下降。谢瑞麟在2023财年中报里面提到，金价下跌致香港黄金产品需求有鼓舞性增长。周大生则将集团毛利率下滑归因于产“品收入结构变动导致”。潮宏基表示，毛利率下降主要受低毛利率的黄金品类和加盟代理渠道销售占比提升所致。

　　据中国黄金协会数据透露，截至2022年12月底，伦敦现货黄金定盘价为1877.79美元/盎司，较2021年同期上升0.15%。2022年，上海黄金交易所Au9999黄金全年加权平均价格为390.58元/克，较2021年同比上升4.53%。中信证券预测，随着金价上涨趋势确立，市场会更加青睐具备产量和资源量规模优势的黄金龙头股，主要系金价上涨过程中相关企业的盈利弹性和估值回落幅度更大。

　　渠道竞赛继续

　　尽管在行业整体承压的大环境下，企业营利受到冲击，但品牌仍坚持在内地市场开拓新店，抢占新世代消费群体。从行业渠道格局来看，当前珠宝首饰行业渠道格局仍然以线下为主，但与中国香港市场、欧美及日本等海外国际市场相比，我国内地黄金珠宝首饰行业集中仍比较低，还有很大提升空间。因此国内大众珠宝品牌目前仍以渠道扩张为核心战略。